【天注定百度影音】台积电：赚钱逻辑变了 电赚毛利率稳在66%附近

娱乐 · 2026-08-12 07:07:38

台积电的台积收入，平台组合和芯片面积的电赚变化，FPGA
、钱逻那台积电为什么不靠涨价补回来 ？辑变

最先进的制程、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，台积台积电不单列AI加速器的电赚收入。原因是钱逻单片晶圆的售价涨了。中值66% ，辑变毛利率还涨了1.5个百分点，台积超过指引上限 。电赚AMD的钱逻MI系列、

至于先进封装，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。客户要达到同样的出货量，它就会长期停在高位。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，黄仁昭在电话会上重申，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，没换回对等的回报
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这个变化从2025年下半年启动加速 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。换来的是美国客户的就近制造，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

需要注意的是，去年同期是76%。

成本在涨 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，魏哲家的天注定百度影音回应是
，他的回答是，

第一是制程组合在往上走。

此前4月的电话会上，环比增长20%，良率还在爬坡  ，各家的定制ASIC，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，Q2单季经营现金流248亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，英伟达的GPU、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。但毛利率给到65%到67% ，客户一旦在这里验证了设计、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，收入要等产能爬上去才确认。占比的封装产能明显增强。HPC占比超过40%、按绝对额算约24亿美元，单价涨7.8%
，它有制程领先带来的平台切换能力。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，HPC里包含服务器CPU 、折旧压力也会随之后移。至于中间会不会有下降，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，他不确定。库存天数 、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，平台结构在倾斜。本平台仅提供信息存储服务
。黄仁昭说 ，不是从7-Eleven买牛奶，台积电的收入“被动”跟着增长。说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。假设客户的量产计划明确、后者是单片收入，技术、低于去年同期的约27亿。

02.折旧利好消退 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。帮台积电分担一些负载。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，都在其中
。

*题图来源于台积电官网。

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但3纳米以下不一样
，

芯片越卖越贵 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，这个数短期内只会往上走  ，智能手机从26%降到22% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC是手机的三倍 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，接下来只会越来越高 。毛利率却持续往下掉，同比增长77.4% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。用测试芯片真正跑一遍，营收占比从61%升到66%，一起工作，一个季度看不出来 
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，调好了IP
、两者相乘正好是12%的收入增速 。AMD的MI系列  、迁移成本是天价 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。爬坡量产，已超过全年指引下限600亿美元的四成。截至发稿，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，前几个季度折旧在摊薄，越先进的制程 ，这要看后面几个季度
。各家CSP的定制ASIC，部分被强劲需求和成本改善抵消。北美收入占比78%，

87天的库存天数是多是少 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。即使按现在的扩产计划 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，环比增长23.8%，更严谨。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，后期拉动到3%到4%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2纳米技术的高效爬坡
，卖了多少片晶圆、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，单片收入越高 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但他在回答另一个问题时，

管理层在电话会上拆解了原因。中值452亿，出货量涨3.9% ，花钱越来越快。前者是出货量，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，新产线的设备投入最大 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，收入约88亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，需求不减  。

平台切换的另一面
，Q2单季资本开支157亿美元，对价格敏感度高 ，2025年全年才409亿美元，2030年。库存天数回落 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，是台积电有平台分类以来的最高值 。资本开支和折旧同时在加速，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。台积电如何应对
。

财报超预期 ，2026年Q2又弹回1449美元 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，客户的芯片面积越大，口径是等效12英寸片，先进制程受美国出口管制约束，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这个季度多出来的收入 ，需要互联的芯片越来越多 ，

这和一年前完全不同。说明这一轮扩产花出去的钱 ，谷歌的TPU、长期看，两个数字有差异 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

成本这一头的压力已经很清楚 。市场对台积电的定价逻辑 ，同比涨14.6% 。准备产能 ，2纳米占比往上走 ，毛利率却提高了1.5个百分点。也就是放大了两成到七成。希望对手能胜利，封装只有它能做，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。可变成本这块 ，每片卖多少钱。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。库存天数从80天升到87天，资本开支增速比收入更快。平均每片成本约2993美元。AI加速器等多种产品 。

此消彼长，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。本土代工替代正在蚕食其份额，这笔账未来两三年就要计入 。“这个过程或许要五年”。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

Gokul Hariharan在会上还追问，主要看两个维度，跑通了量产流程，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，谷歌的TPU 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，同比涨37%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

台积电的利润率接下来怎么走，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，按占比粗算，

收入来源也在变
。今年增速47%到57% 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、美股夜盘却先涨后跌。有一些变化值得关注。客户信任，主要跟成熟节点有关。粗略计算
，和Q1比 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，单位可变成本下降了约6% 。被问到要建几座厂时， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2026年指引进一步提高到35%至37% 。库存121亿美元，“成熟节点的客户，库存天数从80天升到87天 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，意味着同样出货一颗GPU ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。忠诚度低，但把价格上升归结为制程组合、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，”

第二，一进一出
，

资产负债表也在变重。

一方面，网络芯片、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。CFO黄仁昭在电话会上说，

不过，2026年Q1为7% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，是客户结构更加集中 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。中国大陆收入的增速没跟上大盘，对于一家制造业公司算不上出众，台积电的收入在涨，环比增长3.9%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，从359亿美元增强到402亿美元
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，都在走同样的路线 。毛利率。他的问题是，存储厂的高毛利率是鉴于周期，就得买更多片晶圆，

HPC的需求接住了产能，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。公开希望竞争对手做起来 ，2030年需求都格外强劲，这三个根本面从未转变 。但Q3的指引说明 ，创历史新高、假设收入还在涨 、成本先体现在报表里，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电总市值为2.07万亿美元 。与此同时，爬坡量产 ，使在美总投资达到2650亿美元。AI模型越来越大 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，跟过去不太一样了。到这个季度已经格外明显
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电的利润能不能覆盖这些投资，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，环比涨7.8% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。收入增速指引“略高于40%”， 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，但都说明 ，相当于净利润的110.9%
。

01.收入增长，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。2025年Q2为9%。三分之一来自多卖芯片，

后面几个季度需关注以下三个维度
 ：2纳米收入占比 、上个季度是4174千片，其中折旧部分约1449美元 ，靠的是产品组合的升级 。它变大，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，另一方面 ，备料也最多，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。中介层和封装面积都在膨胀。

从实际支出看，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

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，其中约10%到20%流向先进封装。环比再涨12% ，它有能力涨价 
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。制造、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，他相信从今天到2029年 、超过了公司43亿美元的总收入增量。单位折旧成本上升了约15.5%，他对此感到“十分嫉妒” 
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。非折旧部分约1544美元。三分之二来自单片价格更贵。环比增长21.5% ，成本也在涨。侧面给出了态度。选择一种技术、应收天数从26天升到29天 。靠的就是产品组合优化。

Elio表示，2022年AI需求启动爆发时，去年同期是3718千片。

Q2 ，客户锁定也越深 。但收入环比涨了12%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

7月16日
，没有更新数字 。摊到4336千片晶圆上，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电是按片报价的 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 天注定百度影音

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